廣發基金

　　市場跌宕起伏、選基難度增加，這是大多數投資人今年持有基金的切身體會。一季度，除金融地產等少數與穩增長相關的資產表現較好外，其余大多數行業均出現調整。二季度以來，成長風格板塊經歷過山車行情，4月回調較多的新能源、科技等板塊，5月迎來快速反彈。

　　在波動加大、結構分化的市場背景下，通過資產配置分散風險、平滑組合波動的FOF成為不少投資者的一個選擇。那么，FOF是如何給持有人帶來更好的盈利體驗的？管好FOF組合的核心是什么？FOF基金經理又是如何挑選基金的？本期，我們邀請廣發基金資產配置部總經理楊喆分享FOF投資心得。

精益求精 為投資者提供更好的盈利體驗

　　問：您認為FOF投資的核心內容是什么？

　　楊喆：做好FOF投資的核心是把資產配置和基金選擇做好。要做好這兩點都不容易。在資產配置層面，基金經理通過配置股票、債券等多元資產，增強組合對不同市場環境的適應性，提高組合的抗風險能力和性價比。在基金選擇上，通過優選基金來增強收益，并以適當分散的配置來降低波動，提升投資的穩定性和確定性。作為FOF基金管理人，我們在資產配置和選好基金這兩件事情上力爭做到精益求精，為投資者提供更好的持有體驗。

　　問：基金數量超過9000多只，FOF基金經理是如何挑選基金的？

　　楊喆：我們建立了比較完善的基金評價體系——廣發GFund基金綜合評價體系，對全市場基金品種進行全面研究，其中定量分析包括業績指標、業績歸因、持倉結構等，定性分析包括對基金公司、基金經理、投研團隊的定性調研分析等。通過定量分析及定性調研相結合，投研團隊對每只基金給出評價結果。

　　在構建基金池時，我們通過定量方式對基金進行分類。比如，將公募基金分為權益類、債券類、“固收+”類、對沖類、QDII類等，通過分類完成對公募基金的標簽化。然后，我們再對業績指標、業績歸因、持倉結構和定性調研等進行綜合分析，評選出優質的基金。

　　問：對基金池中的基金會安排調研嗎？頻率如何？

　　楊喆：基金調研是基金定性研究的一個重要途徑，我們團隊建立了一套體系化、流程化的調研流程。在基金調研前，我們會先對基金歷史業績進行分析，并針對需要進一步深度了解的問題形成調研提綱，有針對性地去進行調研、驗證和判斷。

　　我們對基金的調研，既包括基金層面，也包括基金經理、投研團隊和基金公司層面，希望通過全方位的深度研究來判斷基金的風格、業績的穩定性與延續性，基金經理的能力圈、超額收益的來源、回撤控制能力等關鍵問題，進而輔助我們進行投資決策。

　　我們每周都會開展調研，全年調研數量達幾百次，現場的和在線的都有。近兩年受疫情影響，線上會議比較多。在現場和在線交流之后，團隊內部會對調研視頻音頻、研究員調研紀要進行討論和研究。

優選風格穩定、有望持續創造超額的基金

　　問：您比較偏好哪類基金經理？在什么情況下會對持倉品種進行調整？

　　楊喆：我們比較偏好投資方法論成熟、穩定性好、有望持續創造超額收益的基金。在量化篩選的基礎上，我們會從定性角度去調研分析基金經理的投資策略是不是一致和連貫、基金經理的風格是不是發生了漂移、策略是否失效等。

　　在兩種情況下，我們會考慮贖回：第一，基于自上而下的資產配置，我們對市場風格、行業等維度會有自己的判斷，也會對組合進行相應的調整。第二，基于自下而上進行基金挑選，比如基金經理的業績出現了異常波動、風格出現了漂移，或者基于當前研究分析，我們發現了更好的投資標的。

　　問：對于年輕的基金經理與年齡比較大的基金經理，在選擇上有偏好嗎？

　　楊喆：沒有這方面的偏好。我們在進行基金研究時，會關注基金經理的從業經驗對產品業績和投資習慣的影響。在組合配置時，這些分析結果是一個參考因素。實踐經驗和市場閱歷對于投資是非常重要的，通常來說，資深的基金經理在管理組合時的風控意識會更強，在不同領域的研究經驗也更豐富。但是，我們經常能看到很多年輕的基金經理，也同樣優秀和勤奮，且對新事物的敏感度更高，呈現出不太一樣的特點。

　　問：對于大家討論較多的基金經理風格漂移問題，您是怎么看的？

　　楊喆：有一些基金投資人認為，風格漂移是基金管理人擇時能力的一部分，體現了基金主動管理的價值。但長期來看，我們發現，大部分基金并不能在風格漂移中獲得穩定的收益，反而會增加業績的波動。從FOF管理的角度，風格漂移也會增加組合的管理難度。實際管理中，我們通過持續跟蹤和定性調研來分析基金經理的投資策略是不是一致和連貫、基金經理的風格是不是發生了漂移、策略是否持續有效等。

　　問：平時會關注基金經理穩定性的信息嗎？當持倉的基金經理離職后，您是否會采取相應的操作？

　　楊喆：我們對重點基金的基金經理和投研團隊保持密切的關注和跟蹤，如果基金經理發生離職或變動，我們會在第一時間結合基金的投資策略、投資目標、公司團隊配合等情況進行綜合評估，如果上述變動對基金風格和業績延續性造成不利影響，我們會及時對基金進行調優替換，以確保FOF層面的投資目標和策略不發生偏離。

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